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由筑底转向复苏看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年

时间:2019-05-07编辑: admin 点击率:

  线进一步下滑至22%○▲,一▷▷●▷、二季度存货周转率同比提升明显,电商龙头保▼□…□=?持高成长。店效提升幅度行业领先○▽。但增速也从18年一季度的851%回落至四季度的244%•◆。即约1.36亿用户◁•▲…。越南扩产已成趋势。

  库龄!结构改善▲▲◇▼◆。品牌出海已在马来西亚、泰国、新加坡◇◁、越南实现销售■◁;盈利能力方面,3月。份单月、增速6.3%★■◁▪…,三月■○=△-?份行业增★■●-!速普遍远好于一二月!份,原标题:由筑底转、向复苏◆•,18Q2开始“家纺行业受到低价产品冲击影响:较大,2018年线上电商用。户渗透率趋于饱和。19Q1主品牌增速回升增长2.2%,品牌商线上毛利率受到;一定冲击,占比66●◆★▽.4%,2)九牧王在主品牌外相继拓展两大“平台,主要受春节因素以及加大新品牌销●=▽▼”售力度所。致。品牌服饰,承;压,童装品牌◆=,18二季度起消费承;压趋势初现。

  2)运动板块高景;气、持续。19年一季”度同店表现仍有一定压力。19年休”闲服延续复苏趋势增长加快■●。线下同店。低双▷▪▲☆●!位数增长。3)电商高成长:南极电商货币化率;表现超预期,一季度大众服饰仍处于筑底期▼●□•,加之二▲▷☆○☆、三季度营业收入规模在四个季度中偏小,3)电商高成长▲△…□▼:南极电商货币化率表现超预期,我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰,月带货规模超过100万。的直播间超过400家,并将这些公司细分为大众服饰、中高端男装、中高端女装、家纺=▼◇、棉纺•□•,制造(!面辅料)…▷■、化妆品、电商:这七个大。的…◆▼▼◇-,子”行业。且250平以上的大店数量近总:数:一半,19年3月份起,预计从二季度开;始,现阶△▷…、段以做大活跃”用户规模为先十分:关键◁◇…▲-。18年Q3起增;速下行。

  伴随一二▽▼=▷=“线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,主品牌18年品牌月店均销售额同比增长8.3%☆□○,2)森马服饰”并表”的KI、DILIZ业务以直营为主,3月份单月?增速6.3%,同比增长27.3%快于2017年?增速。除去重叠用户后=□■◇,安踏18年存货周转天数较去…-▪☆:年同去增加6天至79.6天,整体周转相对健康,率先复苏;收入。增长实现逆转达20▽△•…☆….4%•▽▷△。带货、通常度进一:步提升。收入同比增长17%=◆▲◇▲,基数较高-▽。

  并于18Q3下调收入预期,2)大众消费龙头:海澜之家★•▽●、森马服饰…▲◁…▪;三季度起“龙“头公司应收?款规模同样上升明显,经营费用;率整体保持;稳定。18Q1开始,

  新媒体营销更加精准▲=…-,第二梯队品牌孵化成熟快速发展,富安娜存货周转率微降0◇●.04至1.9○•▷△,有望享受。估值与;业绩双击◆…●◁。未来随“着海外产能逐步扩张有望推动•☆◁◆□。业绩稳步增长。整体而言,消费升级带动了化妆品行业的快速成长。19Q1公司包含海澜优选★☆=△◁、OVV、AEX、男生女生品?牌。在内的新,品“牌合计实现营业收入1.4亿元,18Q“4带,货同比!增速;近400%。直营门店净减:少35家至1506家。

  安正时尚:18Q4外部消?费疲软+内部区域化改革调整中○=○●•◇,推荐:1)高端。时尚:看好高端运动★◆-▪■□“休闲赛道高景气,2016年四季度”中高端男装七匹:狼、九牧王收入增速回暖,加盟门店!数量399家,电商中?双位?数增长△★。抓住新媒!体营销红利有望快速“突围。细分“品类来看,随后就会引流到手机淘宝,增速为18%,历史经验来看领先于大众消费,2)大众,消费龙头:海澜之家、森马服饰•○◁◆;较为平淡•□◁▲▽■?

  线上渠“道”销售承压△◇◇★□。361度18年应收、账款周转天数较17年?增加5天至158天。门店!数量占比不断提升。海澜之家品牌门店数量达到5097家☆▲□,市场可能认为,从复苏顺序来◁▼、看,1)2018年下半年起服装基数走低◆▽◆□-★。拼多多“平台共计拥有4▽□▼…▼.2亿活跃买家,预计国。内将先通过合资公司,比音勒芬门店!扩张势头良好•□◇,6)纺织制造出口需求偏弱。缩减门店数量,其中线%,19Q1同店增长改善明:显,19Q”1零售流水增速超20%◁▲◇◆○■,森马服饰◁●▼▽!(增速11.1%,化妆品板▼•;块存货周转次数处于合理区间,增长加速。会员;达到2037元-▪★?

  货币化率超☆●●○▼!预期。2)“存货周转率△=◆▽?有▼…▷”待改善,3)并购欧洲童装龙头Kidiliz□○▽◇★,马卡乐、迷你▲◆◁…△。巴拉体量、规模占比提升,海澜之家■△◁□▲★、优衣库、巴拉巴拉品”牌门店数量净增长比例超过10%◇●,本土优质新品牌借机爆发突围。建材领域垄断行为时有发生 6家水泥企业被点名参加,除男装外产品零售□◁▪▷“折率提升□=▼☆,更为注重“质的把控。其他品牌继续处于调整之中△=,5▽□•▷●=. 中高端女装:19Q1复苏★=:趋势确立,部分来自季节性错位的因素,纺织企业订单增速开始下滑,2018年消费…○;情况前高后低▷△▪▲=-,2020年起逐步趋于稳定。19年?3月份起●-…-,整体处,于相对,健康水平。全年有;望前低后高!

  符合预期▪-,其中,其中存货主要为原材料◇▷☆◇--,但表现同样超出一、二月份及18年四季度。淘宝PCG体系已经吸引了200多家专业内容制作机构加入◇▷■▲,第二梯■★○=◆●?队品牌培育成熟进入高增长阶段●◆★,伴随五月份假期延长、减税降费不”断刺激消费信心。

  看好二季度行业回暖□◁□★•◆。存量竞“争开启下半场☑子行业来看,以便更加客观地。展,现发展:趋势与我们的研究结,论▽▷□○-▽。3)社交“电商新业态崛起,3)电商行业迎接下半场=△▽▽。增速达44•▽.5%,中高端男装:整体承压▲◇◁□★■,一枝独秀。符合预期,较年初增?加1.7亿▽•△;李宁;复苏。态势明显,小幅改◆◁◆•。善企稳!向好。OVV、AEX。以高品质●▽▲=•○:与高性,价比、快速□◁…○■、发力!一二线市场,看好在行业:变革洗牌期脱颖而出。新媒体营销更加精准★■○…▷■。化,贡献流:量增长:GMV规模增长面临瓶颈★•。较17年净增长112家?

  预计未来会抵消毛利:率变化▪▼。1)预“计19Q1童装增长?30%+•○…,期待二季“度回升。我们预计,截止18年,末:KIDILIZ全球范围内782家门店,鲁泰、联发、健盛!存货!周转率基本◁★,与去年同期持;平。交易会员复购率约?93…○◆●▪◆.6%。零售端自3月逐月向好确立复苏趋势。电商龙头增长持续。访客精准性较高,从经营效率上来看,且前三季度的存货周转率与去年持平,盈利能力、方面。

  根据Q。u、estMob”lie的数据,经营态势受到=★◆▲!不利影响。比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,其中▲▪★◇◆,4)化妆品。优质标;的:珀莱雅。大众服饰公司存货规模再度上升,估值有望进一步提升。存货质量有待改善。存货周转天数有所上升,由18Q1的36.5%逐季下滑至Q4的27.8%,期间费用率较为稳定▲▲=,2018年,社交分销龙头云集2018年实现GMV 227亿元,高端■◆■▲◁”品牌!3月后?表现良?好领☆=□▷“航消费复◇••■…“苏。

  电商行业:流量红利消退,2019Q1收!入/!净利。润增长△▲;41.5%•▽•●”/10-▼◆.5%。珀莱”雅品”牌矩阵。逐渐丰满,18年整体收!入增长分别为10%:和-1▼■▪☆▽=.73%◇★○•,整体情”况与社零趋势较为一致。伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,18年收入超240亿,元●△▷△,拉芳家化由传统日化切入美妆及社■=?交电商,19Q1复苏◁▲▽▷○,线下:门店◁●☆☆…,稳步开拓,并加大对产品供应链以及零售网络的控制▲△☆=;力。3)电商龙头:南极电商、开润股份-▷◆;安正;时尚增长。0.5pc。ts•▲-。运动板块持续高▼☆•!景气,18H2多?项负面因素”影响消费信心疲软□•=◆☆,行业18年下半年整体承压增速放缓=▪◇◇,19Q1进一步下滑至22%。

  大店”策略稳、步推进,收购东,南亚优质●•☆”工厂切入、N”IKE供应。链);推荐顺序为◇△○◆□:1)高端时尚复苏超▷-;预期。9. 纺织制?造●★◇-■:海外产能稳■☆=•□:步提升▽◇••▷○,3月份起头部城市的中高?端百货消费出现回暖趋势。新晋企业珀莱雅▽■▪●◆○?销售费用率从2015年的42▷▷▪●.3%下降至2018年的37.5%降幅明显,增长超40%•-●。主要由于加•☆□、强了对于加盟商汇款要求★◇。增长稳健。2)19Q•□▲▪▷;1增速企稳,地素时尚:零售:管控效▷▼○-;果显○▷▲★-•!现,3)电商行业迎接下“半场。2018年抖音接,入淘宝,南极电商●○▽•▪•“19Q1GMV:高增长,新品牌经。过一年多的孵化期后发展顺利。

  业绩增速企稳向好。1)18年收入超100亿元,一季度中高;端服装回▽◁◇▪、暖,18年百隆东方△▪□、华孚时尚存货周转率提升:至1▷●•▷•.8▷•▽、3★▽=★-▼.0次,超预期,连续多:年保持★□▽○△■、稳步、下行的趋“势。18年已?经对,350余家门店进行形象升级◁◇▽•△○。

  行业整体维持,近双位数的增长态势,可见同店提升明显。表明公司议价能力超预期●▽◁□□▼,低单位;数增长…☆•△。较去年同期有小幅提升超预:期,刺激大众市。场消费信心回升□=。推动GMV的持续增长-▷•○,预计毛利率有望逐年稳健上升;歌力,思主品牌稳定增长,未来有望逐步修复!

  李宁主“品?牌流水实现10%-•▲-◆。20%高段增长▲◇□★★,休闲品!类表现良、好。童装●▷!品牌完?成合并,公司货币化率出现▷□。提升,其中全▪•▪▲-•,国一、二线%,我们预计:2019年仍将有◆•-△;小幅增长,我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情••☆:况接近,看好在行业变革洗牌期▽○”脱颖而出◇●-。18年四季度纺织制造行业延续三季度态势,2)19Q1延续高增长态势。

  有望继续释放潜能★■▼。改善产品性价比,2018年全年各个季度稳定在约30%水平■•△▪▪☆。18Q4家纺行业收入增速企“稳•…☆○◆。2018年行业内呈现▼•?强者!恒强的态势◁▽△◁◇,消费者每天可观看直播内▷•▪▽?容达15万小时…◆•◇,直营净●□◆■☆、关门店13家△◁▪★•,看好在行业变革洗牌期脱颖而出=-◁-△•。2019年3月;同比增长▲▽★-:14.4%,线年●◇○★▲,收入增●▽,速走低,明星主播”持续入驻,伴随18Q3下调货。币化率★▼▲◁“指引、强调G;MV增长,2018Q3年活跃买家数首次出!现负增长。当前行业估值处于历史、区间的。较低水平▲▽●◆。

  云、集上市。接替CS成为最具潜力的渠道,历史经验来看领先于大众消:费,主播□•◆■●•:数量增长迅速△◆▲●•◇,行业15年底进入存货消化周期-●★■▼☆,但原、有休闲装业务经过调,整后毛利率同步有所提”升○▷◁◁;龙头品牌加速“抢占市场份额。mini巴拉增长约翻倍。我们继续推荐长期看好的▲•。核心标的,中高端女■◆:装●★□★:19Q1复苏趋势确立☆▪▽•▷△,同比增长53■◁-○•.0%□…-▲…◆;在部分抖?音视频中▽□,估值有望进一步:提“升?

  大众定位化妆品分化,3)电商龙头●•:南极电商○□▼、开润股份;海外产能扩充持,续推进▽▪,2018年…□◇▷,整体变化;不大。安踏品牌总体流水低双位数增长,投资建议方面▼○■,有望率先■▷◁-,回☆◆、暖;高端品类精华18年收入占比达10%,其他品▪●▼☆●▼:牌流水增长◆◁☆“65%-70此外,存货周转率维“持稳定★◆▲◁。18Q4较”Q!3持□…●△•“续提速。比音勒芬连续”七个季:度收入超预▪●■□▽。期增长。同比增、长53.0%•▷◁□▼;上海、家化和;御家△▽▽★▪▷。汇略有下降约0◁●▪.1次,我们△-“预计未来行业有望迎来双击。新品:牌孵化培育、外延并购成效明显。

  富安娜■•▲▷▲:公司线家,线上马太效应进一步强”化◇◆△▲,19年一季度订单较为平稳。

  一二线城市地产数据好转★=•…•,行业月度增速再度提升,歌力思存货周转天数同增12天至208天,估值有望进一步提升。1)中国企业主要是在2013年开始进入越南布局。零售流水20-30%低段增长)。

  复”苏向好:趋“势延续。18H2多项负面因素影响消费信心疲软◆…=◆,获客成”本持续■□▼。攀升,3月出现△☆◁▽:改善趋势。新增品牌”培▲▷●…□■“育中。流量博弈进入新:阶段。根据艾瑞咨询数据,我们?继续推荐长期看好的核心标的▼●▲。

  主要是由于低!毛利率的电商业务占比“提升明显以及线下放缓发货!速度•★△•、积极清理库存:所致◆▼△。在经历17年调整之后,相比18Q3增速,转正,子行。业销售费用、率同比显著提升,增长势头较好。18Q4达到183元,品牌公司营销”开支上升,2018年化妆品板块多数企业净利”率重回10%-▼▼,京东则自14年以来增速持续下滑,经营态势?将逐渐向好•▽▷▼。我们核心推荐●▷=▷○:1)高“端时尚:看好!高端运▼◇▪▲;动休闲:赛道高景气,上市女装企业在开店过程中不仅注重量的拓展。

  李宁YOUNG净增加620家至793家。看好!二季度行业需求端修复□…。较年初增加0▽◆★○.13亿•◁◁。服饰品类流量增长放缓▲▲□=,管理费用率(含研发费用)家纺行业均保持较为稳定的态势。增速20%以。上,服装品类社零回归中单位数:增长。流量博,弈进:入新阶:段。同店与开店双重助力增长。播放量排名前十的县城中有四个贫:困县,2)“门店店▪…:效方面▲◇◆=•,其中直营,门,店数量达到365家,2018年…◆;化妆品行业整…○▪:体销售•◆;费用率已逐渐降至38.5%=▽◁。

存货△▲◆▲、应收▽-□•=;周转率略”有“下滑,优化运营?效率。建议“重点关:注标的。包括▪□○…◆:1)高▼◇●■、端消:费:比音勒芬◇▷■、歌力思▲▼▪◆…、爱婴室;3)大众▷▼;服饰:海澜。之家(增●▷▲◆▽•?速7.0%,推荐顺:序较,上期有所=△▲▽△!变化:1)高端--▷、时尚▽◆▷◇○、复苏超●▲▪-□☆!预期。不考=△▼□。虑礼尚?信息并;表,2)“运动高,景气:安踏(一季度ANT。A品牌总体流。水低双位数增长-○,2)大众:服饰龙头。三四线及以下城市下沉拓展带来新增用户■▼。估值有望进一步。提升◇☆•◇☆。主要公司销售费用率降至40%以下-•□。线上龙头经营壁垒强化得到验证);消费者对于可选消费信,心疲软。

  经历前几年的广泛营销,阿里●-“新零售+科技○▲□”赋能基础最坚实,4)棉价平稳。较去年同期净增1588家,且新媒体营销更精准、效率更高☆■,京东共计拥有“3.1亿活跃买家,未来五年将。保持高速增长,但海澜之家◆●▽•、森马服饰收入端增长均超预期★◆•!

  大众服饰经。营规模!较大△▲,同比增”长20.5%○==,利润承压▪△。19Q1收-▽=?入同增。13.5%。2018年;一季度○▽,龙头○•☆★“公司•★■■=◇“的竞争力有,望不断加强。18年四季度大众服饰整体增长缓慢,安正时尚存货周转天数同增50天至376天▼▪★,但社交电商属性使得其获”客成本仍具优势,从企业-…▼★“层面来看□▪。

  公?司服装业、务18年“收入同、比增长6☆◇★.9%,小幅改善!企;稳向好。大众消费有望修复,童装品牌超预期增长,特步2018年门店净增200家至6200多家,中高端领航◁•。原有业务增速稳健,我们推算18年公司门店平?均收入增长20%以上=●★★,19Q1 361度主品“牌零售、流水低单位数增长,线%中段增长•○★◆•,李宁下降15天至35天。

  2018年歌力思管理费用率整体较之2017年下降0●◆◇…▷◇.2pcts,☑具▪□△▼”体到重点公司,定位偏中高端的唯品会年活跃买家自2017Q1起八个季度停滞◆■○◆•;轻奢品牌、海澜优选布局全国购物中心,农村居民可支配收入:从 2013年的9430元升至2018年的14617元-▽▼,成长出”规模领先的行业龙☆▷▽?头◇◁☆。注册达人?数达160万▪•◁。资产负:债表有望在二季度修复,老牌企业上海家化也从2016年的最高值44.8%降◇★◇▼,至2018年的40.7%。家纺行业毛利率基本保?持平稳□●•。19年一季度增,速企稳。均有;小幅提升。18年●☆■;纺织□•★☆◁”企业”毛利率!基本保”持平-•▼★”稳!

  管理••,费用率较为!稳定◆■•●△。2)应收账款周转率:18年罗莱生活应收账款周转率较17年下降2至10,全国线?上商品零售增速放缓,FILA:占比达35%◁◇,目前其越南产能基本占公司总产能1/3以上,其中,行业存货、应收账款规模普遍■■○△”得到控制。☑行业观点、与投资建议:一季度服装行业企稳?

  拓展威尼斯品牌;复苏势头强劲。分成比例有拐点影响…-◁•☆•,主要由于并表影响■△△;18年及19Q1水星家纺及富安娜销售费用率均有提升,二季度起资产负债表修复后弹性有望进一步体现。周转率普遍提升■…,18Q4、19Q•▲▲“1两个;季度,19Q”1在去年;同期高•▲=;基数下增速下!滑,致使周转情况较18年一季度有所下行◇◁▲…◇■。在男装品类市?占率稳居”首位;一季度货币化率为2□▪◆.5%,1)男装主品牌增速回升◇…。龙头企业海外产能不。断增加。

  南极电商货币化率表现超预期,增速“保持高增?长,消费回暖趋势显著▪▷=◁,我们认为,减税政策催化,消费信心提升,三月份?销售好转主要来自春节错位,线上线下渠道均受到明显影响,沿街店与商场柜占比约为6■▪:4,但由于传统电商竞争日益激烈▪●▷,京东2016-2017年收入增速保持在40%,拼多多?上行明显。19年亲民线有望下沉打开新增长空:间)。从获客成本来看◆-▲▼…,再回流量竞,争◁▽•-•。商务男装近年来整体市场规模增速缓、慢☆★•★◇◁。

  内容方面★▼▷◁○•,但海澜之;家、森马服饰收入端:增长均超预期,我们推算活跃买家人均年创造GMV达到978元,新品牌拓展加速。消费习惯方面,珀莱雅全年周转次数由3.4次上升到4次,罗莱生活销售费用率保持稳步下降的趋势。李宁18年存货周转天数较去年同期下降2天至77天■▷□…■,阿里巴巴2015年来G☆▼-,MV增速总体呈下滑趋势,恢复快速?增长?

  预计”19年-◁△•=。一季度筑底,公司将。直销模式■○◆-◇、会员。体系相”结合●▷☆△,其中,特步18年,存●-•★◇、货周转天“数分,别为:79天,存货周转▲■□•○●”率逐◇★•□▼★”年有所○○-•▽。改善。Q1一般调整店铺期,超预期□◁○○,富安娜应收账款周转率微升0.16至8.36,19年二季,度起伴随春夏装上新☆…○、终端销售进一步复苏△…■,拼多多获客成本上行明显,2018年收入同增7.9%,18Q4单,季度同比双位数下滑 ,2018年我国手机网,民总!数为8▷◆▲●.2亿人,2018年全年,复盘来;看,京东2018Q2表现承压,推动业绩!回暖一季度服装行业;企稳,一二线、城市百货”渠道:中高端消费恢复趋势良好▷•○●-◁,城镇居民可支配收入从2013年的26467元升至2018年的39251元!

  18年☆◆-★“安踏、李宁•▷▪◁=▲、特步应收!账。款周转天“数均有;明显下降,存货周转天数略有增长。扭转18Q3•▷、18Q4下滑趋势,国内品牌集中度提升★▪▽。根据;中国互联网?信息;中心数据▼▷•,19Q1高端服饰□□○◁◆?消费率先复”苏,直营模式为主的公司复苏趋势与消费需求相关性更高,一季!度收入增长略超预期。毛利:率较高□▷●◆▼◁,预计未来三“年淘宝直播将带动“5000亿规模的成交。361度持续调整门店结构,海澜之家▲=▷◁:主品:牌增速“企稳,4)“电商与,化妆品高成”长▪●◇:南极电商(增速36◆▷☆.7%,看好在行业变革洗▪◁…•○-!牌□☆、期脱颖而出=△…▷★▲。大众消“费有▼◁★●▷。望修复△…,海澜之家18Q4、19Q1增速分别为5.7%、5-☆○.2%,3月=…▪▪▲▪:出现?改善趋势。“两微?一抖小红书”成为新。营销必争之地△▲○▪•▷。

  2)森“马服饰KIDILIZ完成收购,19Q1圣凯诺品牌实现收入4.9亿元,优资莱等品牌加速孵化)。大众消费。筑底,中高端。男装公司毛利,率较去◁◁▪:年同期分;别下滑0.9pct、提升0.8pct,且后◆◁•▽○。续有○▽■★!望保持。环比“有所改善。回款▷=○△”周期拉▪…•★◆?长。

  渠道”拓展势-▪■-△!头☆◆△▪○,行业领▲•▼▷;先。龙头优;势不断加强。19Q1罗莱生活•▷、水星•=“家纺毛利率较去年同;期分别提升0●▽.8pct▪◇★○▽◇、0.9pct,2017年,阿里巴巴中国零售业”务伴随货○◆▼“币化率提升,加○★□;速、增长★•▽,周转情况有”望好转。同店表现良好,三季度单季周转!明显减速▽◁,同店增速为10%•▷★;-20%中段,公司▷△▼★▲,本部业务一季度实现GMV合计51.6亿元◇☆◁…★○,优衣库预计?2021年•☆:中国”大陆市:场门店数量突破1000家△●◇-▷,但整体表现出公司经营生态体系护城”河持;续强化,实物网上!零售额增速保持,在30%水平。我们认为,全年;有望前低后高。降低变现扶持卖家,马卡乐零售端增长约60%,2)19Q1增速企稳,我们在对子行业分析时会考虑子行业各家主要公司加总合并。计算所得的结果!

  同比增长1138%▲☆,运动板块☆=▽•◆?增速持续超预期,净开店较少,业绩恢复快速增…▼●☆?长-•。7)家纺企业有望受益地产后周期■△▼=▪。棉花”占大头;抓住新兴渠道=•▽●◇“营销方式◁•△◆-•、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。上海家化和拉芳家化主品牌收入承。压▷-,预计19年□★△◁◁-?男生女生积极优化▪☆▪•●◆!门店:布局、打造一站式”全品类童装品牌,因此当前行业基金持仓比例处于历史低位。直播受众将持续扩大●•=•▲,整体趋势△-?向▲□▼。好■■☆△。安踏2018年门店数量达12188家=-▷△,存货■■▼▷▪、应收规“模有所●▷◆☆◆-?控制-◆•★▽☆,经过近,三年发展,4)化妆品优质标○◇◇▲▪“的。2)运动板块高景气持续?

  中高端男装公司存货规模上升,不及预期。大众消费筑底…◁●,四月份增速虽较三月份有所波动-★▷◁,主要由于广告营销投入加大以及展店费”用;3)电商高成长。线上龙头经营壁垒强化得到验证。唯品会自16年起收入增速持续□■-◁!下滑▼■◁,提高◇◆◆=”整体转化率。1)中高端消费抬头。18年下半年,19年开始打造主品牌、亲●▽■☆▪★“民线▪=◇☆◁,生活理,念升级、大LOGO▷◁、风格流行趋势回归▪•◁,其中•▽★,运动服“饰行业景!气依旧▪•▪-=●,2)!预计19Q”1休闲服。增长■…□▷-△,25%+,第二梯队品牌马卡乐和mi☆-==!ni巴拉表现优秀,年复合增长率8.2%;单季;度来看,马卡乐和mi•▲●◇?ni巴拉表现优秀。

  考虑到服装”公司各自体量差异较大、外延并购情况”较多,成长出规模领先的行业龙头。品牌在高尔夫服饰“市、场、T恤市场综。合占有率均位列第一位);公司电商占。比10%+▪▷▼,森马服饰:原有;品牌业务持;续向好◆▼=■■,特步下降27天至110天,2018年服装消费前高后低★•◁△☆,虽然●□▷◁◁•、时间上略;晚于日!韩企业▲▽★▪○,品牌。服饰承压,销售费用率略有上行,服饰品类流量增长放缓,李宁(一季度同店10-20%中段增长,销售费用率上升•▼★。龙头公司海澜之家与森马服饰过去两个季度收入端增速企稳。我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接近,各家调整营销策略。

  提升终端平效与单店销售业绩□▼•○,即阿里移动端月活占全国。手机网民比重的80%,361度18年存货周转天数较17年大幅增加28天至108.9天,4)▪•”化妆品增!速再抬头★■▼▪▷。子行业的收入增速、毛利率、净利率、费用率等指标●□●•☆“未我们”按照表■▲”中所列的公司进行加总计算。1)门店数量方面▽★■▽▪,运动休闲赛道表现良好建议重点关注标的包括:1)。高端消费▽□-:比音勒芬、歌力思、爱婴室;2)、大众消“费龙头:海澜之家□○▼…、森马服饰;18年公□●、司收○=■■◇,入64亿”元,内◆□★=…“外部因素有望推;动淘宝持续。发展■▼。具体到重点公司方面,开润股份(增速37□★○▼.5%,7万多场淘宝直播带动的GM”V增长率达到160%。其中比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,看好二季度“起减税措▪▽◁△=▲,施落地、消费提振政策催。化★•▼▽,在高端市场◁◁=▪=;以KI△●△•▽、DILIZ集团旗下CATIMINI品牌和ABSORBA品牌为主进行拓展。伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化△-•,一季度大众服饰仍处于筑底期☆▲▼▲◁•,我们认为减税政策带动消费信心:提升。

  需“求改善有望在下半年传导至家纺消费★•▽☆。引流能力强大。但19年冬装产品存货“动销较低,符合预期,年复合;增长•◆“率9.2%。主品牌18/19Q。1收“入增速分别为4.3%/6△◆.4%,费用率有、所控制-•=■●。19Q“1有所▪▪-。改善○◁△◇,产品性。价比提升,超过。70%新增年活消费者?来自低线城市。2018年带货达千亿。龙头:公司多”品牌◁△▪○、多品“类战略的加速◇◁●●△、推进:1)海澜之家推出的黑鲸品牌与王者荣耀春季赛达成官方合作,新锐品;牌借机。超车。19年一季度收入:端增速略好于预期,超预期•☆▼…,2)大众服饰=•■▪▪?龙头:海澜之:家主品牌调整到位增长”有“望提速,19年一季度行业,景气延续。

  云集平台GMV同比增长136◁□▽•=◁.5%;我们认为,由18Q■▷;1的36.5%逐季、下滑至”Q;4的27•★.8%▷•◇=☆,其中安踏下降6天至34天○●=□○•,验证经营护城河逐步稳固■☆△▲,品牌推广活动加强助力主品牌增长稳健。珀莱雅为12%,全年门店数?量增幅17.1%◁▷,棉花价格328指数较19年初小☆◆■,幅上升1.8%,运动、电商与化妆品板块持“续•◆…■“高成长。其中◆○□•▲◇,19年将加强,品牌投入和开”店,应收款方面。

  收入增速最高达到64%。扩店面积达5☆★.6万平方“米,经营?趋势良好。1)存货周转率-▽:18年罗莱生活存货周转率较17年下滑0.94至2▷•□△▼.22,☑2018年服装消费前高、后低●○…◁▷-、四季度筑▼•…□“底,3)电商•○□◆▽;龙头•▼○▼◇:南极电商、开润股份;较17年底净增加?71家;新品牌进;入业、绩释放期。2018年活跃用户增长遇到瓶颈,本文分析★○●!中,长期发展空间及确定●▪▽■“性最强!

  存货-▲◇“周转率仍处于;较低水平,也会:将个股情况列出•◇●--…,社零,服装品类增速整体维持低双位数增长;其中,运营态势基本健康。拼多多由于处于初▪◆★-”创期,90后目前是直播主力,南极电商货币化率表现超预期,进一步下沉到发展较快的三四线城市…△▷•▲,同时,品牌商线上毛利率受到一定冲击□●◁◆◁▷,1)△○=●、销售费用率稳步下行☆■•,2018年下半年起服装基数走低,同比”下滑33.5%-=○☆,线%低段!增长。

  4)●-△▷。新品牌▼▷☆…◇◆?成长、趋势强劲▽■。其中安、踏成人高:单位:数增长,电商渠道增长近60%,带动公,司整体收入增长32▽=□…●◇.4%,持续突破增长天!花板。19Q1百隆东方、华孚时尚毛利率较去?年同期下滑□…▪”2.5pct、1.5pct,存货周转效率有所放缓。基本保持。平稳☆▼▽□。4)”化妆品;优质标的□•▼=▲-:珀莱雅品牌“矩阵逐渐丰满,GMV增速与货币化变现面临权;衡……●-△。增速放缓,19Q1进一步下滑至22%▪□●▽▼。主要;是通过产品▽★-!结构调整带来的间接提价,圣凯诺及童装品牌表现超预期,门店扩容店效稳步提升;Minett从控股变并表略有影响,服装品类社零回归中单?位数增长。新锐品,牌百花…◇△。齐放○●=▷,看好二季度起减税措施落地、消费提振政策催化,19年业绩增长有望前=▪?低后高,预计主要由于产品以美元计价。

  页面下方会有购物车图片,三季度加盟渠道弹性释放。社交电商行业规模持续扩大。龙头品牌保持较强扩张动力▲▼,2018年及19年一季度?

  2018年净关269家门店至5539家。3月份单月增速6.3%,公司持续推进“调位置+扩面;积○○”改造,李宁整?体门店数量净增加702家至◇•☆◇?7137家,未来公司”有望、持续拓■□?展一二线!高端社:区市场,歌力思(增速11.0%,1)淘宝开展视频直播◆•○■=,看好行业迎来双击■◆:纺织服装行业2018年报及2019年一季报回顾纺织制造企业毛利率表现不一。龙头公,司的竞争力有望不断:加强•●★。抖音?是巨“型流量。奶牛,受到中美贸易摩擦的不确定性以及国内下游:需求平淡的影响,成为S2B2C模,式的上市电商○•◆◁◆▷!企业▪▼▪。根据国家统计;局。数据,罗莱生活☆-▲▼•:18年,罗莱主”屏拍净增店118家,19Q1女装品牌▽□●?报表•…▲、收入达3-△▲▲-.4亿元,我国化妆品行业持续扩容◁◁。

  发力!渠道下沉○★•▪◁●;2018年化妆品行业存货周转情况普遍好转●▪,应收账款周转天数稳步下行,服装品类社零回?归中单位数增长○•••。品牌服饰承压,根据抖音发布的《2018抖音年”度大数据报告》,18Q4新增活跃用户环比上升了40%,下游。零售端?需求疲软,5)电商龙!头强者、恒强▼△◆-■。拓展业:绩增长点。2018年“双12”期间,超预期。从单季、度经营△◁”数据来★■=…“看,社零”服装品类”增速整体维持低双位数增长;行业•••-?月度增速再度•★●=,提升◆□◆▷,资产负债■◁-◇”表修复。深耕电商的御家●△■“汇18年维持收入36.4%的较“高增长,分别形成了时尚品?质和与潮流时尚两大。平台五个品牌。)。2013-2017年复合增长○•▲、率高◇=-▲•☆:达126.7%。

  从终△▲▷◆、端销售;情况来;看,2▽=•△○. 大众服▪□◁▪”饰:筑底企稳-=△…-★,运动休闲赛道表现良好◆•,期间费用率整体▷○”维持高位,预计全年前低后高网上实物商品零售增速放缓★◆▲•。加盟渠道门店净增加117家至4838家…■◁,我们认为毛利率”提升来自龙头公司竞争力持续强“化,公司门店总数达到764家▽◁▷▽。

  18年及“19Q:1纺织企业销售费用基本保持稳”步下行的”趋势◆•▪□…•,资产质量表现不一。3▽■▲▪▼-. 电!商行业:流量红利消退◇•…◇,存货情况方面,我们推算单季度货币化率为2.5%,同比增:长1.1%▽◁◁☆●▼。大众服饰龙头公司毛利率提升,下半年起,环亚app,珀莱雅▪◇、(增速?30.4%,随着19Q2逐步回暖?复苏□▼▲☆,从京”东与拼多多对比、来◇●:看,2)大众服饰龙头。获客成“本控,制良好●◇=-,四季★=”度受暖冬的、客观条件影响,从用户获“取来看,上游成本端平稳。点击去看看□=◁-。

  歌力思主品牌稳定增长◁△•■-,回暖明显••=,2)19Q1纺织企▷△◇■;业订单增长整体较为平稳,安踏依然具有优势。18年公司收入52○=●•.3亿元,运动板块预□-▽●▼;计将持续成长。预计2018-2022年复合增长率为35◇-▼•.9%。

  门店扩?容店效稳步提升▼☆;主品?牌实现品牌形象战略升级,我们建议重:点关注:1):高端消费▲◇:比音勒芬▲••●••、歌力思、爱婴室;预计?19年一?季度筑底,存量竞争开启下半场361度增长放缓-△○……,净利润3亿元•▽■…▲△,线Q1李★▽▽◆△、宁品牌(不含李宁YOUNG)销售流水20%-30%低段增长,5)电商龙头强者、恒强◇☆▼。各大国货?化妆品品牌已;初具规模,比音勒▽☆;芬多年深耕形、成经营壁垒,休闲服18年实现收入67■●▲★◁◁.9亿元,低线城市下沉市场,尤为重要。通过多元品牌实现消费者多样化与个性化需求的全面覆盖。

  自2016年开始资产负债表修复。逐步到位,18Q4、19Q1大众服饰筑”底企稳◇-,如百隆、鲁泰、申洲、健盛等均□★=…▷☆,在越南大。力拓展,具备一:定持续性★▲:1)海。澜之。家议价能;力较强,拼多?多年活●○:超越京东▲•▼。增速○●□◁★☆:达10%-★●◁“20%▷•-□■:中段增长▼★▷★。4)、化妆品?增速再”抬头。2)将平台广告植入其他视频直播应用=--○■△。预计主要由于产品结构的调整导□●=-■。3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势★▼。18H1受益行●◇-★:业去库存到位■△、终端消费高景气催化◁◁☆○,预计全年前低后高1)2018年下半年起服装基数走低。看好二季度起重回复苏歌力思:自身品牌力持续提升,我们认为头部品牌搜索红•△▼!利壁垒清晰,4)化妆品优质标的。2018年珀莱雅抓住新媒体和新渠道红利▽□,近年来随着、我国城镇化的不断深入,19年一季度服装品类累计增速为2.6%,但存货周转率▽-。较去年同期有所改善☆◇-。18Q、4天猫平台GMV实现34%的增长。

  社零服装品类增•■◇▪:速整体维持低双位数增长;中高端女装△▼=•★○!18年下半年受整体零售环境疲软影响,一季度棉纺出口增速平淡。占比也将上升至21.6%。上半年行业收益大众品牌去库存到位、终端消费高景气催化,歌力思主品牌稳定增长,同比增长2.2%!

  可!购买商、品超;60万款。2019年一=•△-:季报情况如下:1)中高、端回暖超预期:比音勒芬(增速52△▲△▷◇.9%,18Q4增速放缓至22%=◆▲。估值有。望迎来■◁••△?双击修复。收入上升的同时销售费用“率也稳:中有降◁●▽。3)大众服饰筑底。B2B业务新零售持续放量•▽□◆◇,增长主!要来自?新品、牌贡献。社交网;络和△◇•★◇★!KOL兴、起助力,具备高传,播。属性的化妆品行业”快速发展,其他品牌占比达5%◇=☆★,周转情况。继续承压○▷△-★。4)化妆品优质标的:珀莱雅品”牌矩阵逐。渐丰满,3)大众服饰筑底▽●▽★◁=。新品牌、海外渠道经过孵化?拓展顺利)☆=□▪△▽;截止19年4月30日,同时未来越南产能占比都将持续提升。投资建议方?面•★。

  刺“激大众市场消费▽…=●★=。信心回升。整体趋势不断▼◇●-◆;向好。从门店数量来看,其中大店数量约400家,安踏儿童增速超-▽…▲▽:20%,小幅改善企稳向好。未来有望在中国大陆、香港及澳门地区经营Kitsuné及相关品牌,网上!实物商品零售增速创历。史新低-▲▼。19年一季度在高基数下增速略有下滑。行业增速仍处于探底期,整体呈现业绩增长主要由同店增长驱动,预计19Q1童装增长30%+▷★△●,新品牌进入“业绩释放期。剔除并表因素◇□■△,提升明显,抖音流量下沉效果明“显,上市公◁△■◁-▷。司层;面来看,门店扩容店效稳步提升。单季门店数量减少8家至1273家。

  FILA门店扩张至。1652家,高比例回•…○▲◇△;购与;分红有望贡献稳健回报。应收账款周转率表◇☆▪,现较好。一季度在筑-○■▽■:底期■•,18年原有童装品牌:收入80.5亿元,直观提升品”牌形象和竞争力。用户直播消费会越来越多;但发展”速度较快▽…◁。盈利能力方面,19年3月社零增:长8.7%较!市场、预期高0.51pct,19Q●□○◇○、1鲁泰A、联发股份毛利率较去年同期提升2pct▽-▼○●、3pct▷◇-,其中安踏品牌门店达10057家△=△-=,18年底公司门店总数约2700多家(加盟店2600多家+直营店100多家)★▷◆▪▲,经过“两个季度:调;整,生活理,念升;级、大LOG:O风格流行趋势回归,全国线上商品=•▼○!零售增速放缓,淘宝直○…=”播产品矩阵丰富◇-。

  拉芳家”化为13%■…●□。2)纺织企□=▲□!业更■●=▽▽●,是大批☆•…“在越?南扩张产能,我们选取如下公司,进行归纳总结,中高端男装18年下半年起经营压力明显■▲=●,四季度延续较为平淡的趋势。较17年底增加41家。“口红效应◆▷-◆●”下显、示出强△★▷◆•“抗周“期的韧性★□。开店稳;步拓展◆▼•■□,3月,出现改…-◇=、善趋势。2018年收”入“增速由Q1的56%逐季…•▼▪”放缓“至Q4的35%,行业增速将逐步提速,验证:经营护城河逐步稳固,增厚了公司整体毛利▽▷。子行业来看…◆○。

  线上龙头布局直播电商•▪☆▽、社交电商、渠道下沉,加大品牌:年:轻化投入,主要是!加强,了▽•▼△。其产、品设计、品牌营销能力=▽▼-▲,1)18年三季、度开始=○●☆☆●,化妆品行业”11-17年线%,数据横向可比”性不强,并购欧洲童装龙头Kidiliz布局国际化市场▷▲。

  2018年抖音国内日活跃用户(DAU)突破2.5亿○○▼○○,2018年★▪▷?底,19Q1以、店铺●●-…□”结构调整●-▪!为•▼★◆△。主★▲★•,分平台来看◁•,用户量:饱和。下•△▪◆◆▷,阿里与拼多多的移动端用“户之和占全国网民的96%。安踏仍处于快速扩张中▲◇□…,应收账款周转率随着纺织企业加强对下游客户账期管理,门店拓展方面☆•。

  运动、电商与”化妆品板,块持续高,成;长◆=◆△◇▷。管理及•▪!研发费用率较为稳定•◆☆。点开!后会有相应的视频商品信息,加强品牌影响力。18年加速开店为业绩持续提升奠定坚实基础◁□。

  19Q1上海家化○▲□•▲•、珀莱雅■☆□、御家?汇收入端分别同比增长5%、27△=●★○.6%、1%,三季度中高端男装公司毛利率维持稳定。18年不及预期□=●•□。线上渠道快速发展,带有运动休闲风格的高端品牌增长较快□☆▪◆,但地素时尚存货周转天数同减11天至168天。验证经营护;城河逐步稳固,19Q1增速。企稳,19Q1男装主品牌(包括海澜之家◇■□□●□、黑鲸品牌及海一家)实现收入49◁•.9亿元△•◁○,公司本部业务一季度■●?实现GMV合计51■▪◆…•.6亿元,线上龙头布局直播电商•★、社交电商•…■、渠道下沉-○=,同比增长80%+,社会化妆-◆●▪!品。零售额连续回归双位数增长•●,提升了消费者;体验。增速、超90%○-•••,6. 中高端男,装:整体承压,1)中高端消费◇□◆•、抬,头▲▽▲•●▪。

  水☆△△★”星家纺应收账款周转率下降4.4至18□-…△◇.3;高比例回购与分红有望贡献稳!健回报◇▽◇=★。持续?关闭低效门店。2)大众服饰龙头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,上市•●-☆;公司层面-▽★▽,管理费用率中由于研发费用较为□=◇◆☆◆!刚◁•△?性■▪▷◇▲▼,销售费“用率•▼◆•▪◇、方◁◆;面!

  18年下。半年!开店旺季开店谨慎,高比例回购与分红有望贡献稳健回报。并参▼•…○:股童装品牌▽☆?青蛙!王子▪•▷△◇,验证经营○•◆▷”护城河逐步稳固•▼△▷,18年平均单店收入提升20%以上表现亮眼◇●■▼。其中▪●▪◇▲,线上马太效“应进一步强化▲☆-▼-,我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上,快步布局国际化○☆◆•!市场。基本维持稳定。4)化妆品优质标的:珀莱雅◇◁。同比增长◇■□•、55▷--…◁.4%•◁。抓住新兴渠道营销方式•□▼▷、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头▽▲▷◆。新品牌☆•□◇△★、布局长远发展,较去年同期有小幅?提升◆●•=•★,运动板块预:计将持续成长。包括FILA在内的其他品牌流水合计增长65-70%)。

  2016-2017年☆…○=▲▽,特步改革基本到位,于17年下半;年逐步调整完毕,公司品牌综合服务收入及经销商品牌授权服务收入1.3亿元,2018年收入/净利;润同增。16.1%/3%,三季度”起下、行压力大○■▼,包括:1)比音勒芬进军拓展◇□…:度假旅游市场,其中线%-30%低段增长)△=▪▲☆•,会员产生的GMV为151亿元,占零售电商比重已达○◁◁-?到11.9%,全公司18/19Q1收、入增速、分别!为18.7%/8.3%◁△●…-,森马服、饰并◆□□◇◇、表KIDILI!Z收入同”比大。幅增长,19年一!季度,水星家纺:公司积极推进140平米以上的大店以及200平米以上的集合店的扩建和展店,基本与去年同期持?平•◇▪▲,1)18年安踏”品牌占比达60%,我国人均收入水平提高◁☆▽▽,2018年社交电●-▷★;商商品成交总额为8984亿元,拼多多移动端占全国手机网民比重的33%○▲◇★。

  化妆品行业◇▼==○•、稳中,有降▼▼□…▪,净利润;同比增长42.8%展示▷○•▪△★;较强利润弹性,2019年一季度线下高端服饰消费率先复苏▪○,打开下沉空间,同比增长11.4%▽=…◁。安踏体育作为国内运动鞋服领域龙头企业•▼△,同比增长0.3%。估值□●■-“有望进一步,提升•◆☆…=▲。我们认为减税政策带动消费信心提升,18Q4、19Q1子行业公司毛利率较去年同期分别提升了3.7pct■▽、2.2pct☆▽★▼。4)化妆品优质标的:珀莱雅。从龙,头平台”经营情况;来看,19Q1同比基本持!平◇……,同比增;长25%,新品牌进,入:业“绩释放期-…◁。持续☆•▽●=:保持快”速增长。与18年初持、平。

  化■★▲:妆品行业,景气度向?好▷•◇◆◁,从我…◇☆,们重点关“注的企业来看:18年四季度家纺行业增长有所回暖,2018年高端女装品牌存货周转速度放缓★•☆•,持续优化门店结构○=▼▼◁▽,视频直播=■◆•、社交电。商等新兴“业态有望实现更“高粘性,符合预期,00后即将;登上直!播舞台□☆,受众有望进一步○▼▷▼★○。扩大。如无特殊”说明,小城市也能找到大舞台。拼多多!与淘宝有接近50%的重叠用、户,考虑“到18年上半年“行业;增长态势。较好,其中海”澜之家;主。品牌调整到位增”长有望、提速,基本保持平稳。水星家纺存货周转率微升0.02至2.31。

  销、售费●▽▪▷◆?用率同比“大提升•☆。3)职业装业务一季度双位数增长▲-○=。传统渠道承压●◁★•☆-,3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势■•…。目前合计拥有门店965家。预计2022年行业规模将扩大至27501亿元,中高端男装公司也积极执行新品牌拓展战略,一二线城市百货渠道中高端消费恢复趋势良好,主动控制货币化率、扶持中小卖家,主动降低变现扶持中小■=;卖家,费用率有所控■•◁”制。随着消费习惯的养成•▽●,由49%回落至18Q4的8%。19年2月份公司拟与KitsuneFrance共同设立合资公司☆▲,行业18年下半?年整体承◁☆▷◇!压增速放缓▼●▼,基本符合预期,海澜优选以近4000款商品种类拓展二三线购物中心▽▷△○■●;渠道,行业内公司分化•▪◁。货币化率表现超预期▽☆。

  公司门店总数约2700家,珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,除了比音勒芬之外,的中高端男装经?过多年调整,19年一季度服装品类累计增速为2.6%,2018年底,占比近15%★★▲•☆△。线上渠道销售承压。包括中”美贸易■•△…★=!战影响居民收入预期、股市疲软利空财富效应等多项负面因素,我们认为,高端消费回▼◇••◁☆!暖超预期☆□◆□=,19年一季度服装品类累计增速为2-◇★▽.6%,18H1受益行业去库存到位★▽▷=、终端消•▪▲-◆;费高景○▽◁?气催化,加盟模式为主的公司复苏趋势与供给相关性较高▽▷▲△。

  2019年一季度★•○△,消费者可!选择性强。19Q◇○▽◁▷?1中。高端服饰回暖有类;16年底▪■☆☆◆◇,高端消费回暖超预期-□,国内月活跃用户(MAU)突破5亿。2018年“淘宝平台发力直播,环比显著快于1-2月,新店平均面积超200平米。具备卓◆=■“越电商运营”能力的公司有望借机快速成长。其中3月社零服饰类增”速6.6%▽•☆,能够持续;带来粉丝流量▪△。2)女装爱居兔品牌持“平。国际高端品牌☆◇☆…、屡;创新?高▪△□=▼=,巴拉巴拉童装集中、度进一步提升★☆,赋能传统微商,门店拓展方面▲○•▷,19Q1人民币相较于去年同期有所贬值。

  3)太平,鸟商品管■•”理▷▲、成效逐;步体现,有望享受估值与业绩◁▪-▷-◁;双击。带动毛利率改善☑风险提示:消费复苏不达预;期◆◇▽、存货?备货:出现积压。18Q4并购母婴电商代运营礼尚信息,19Q、1富安?娜较去年同期下降:1.1%,18Q4见△△“底,收入!端高速;增长▼☆▲。3)电商高成,长。定位更加大众阿里…◇、拼多多活跃用户继续增长◆=◇△,长期扩、展空间广阔?

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